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股市延续震荡

时间:2021-09-22

债券市场方面,上周市场震荡偏弱:周一受到理财监管传言的影响,收益率出现较为明显上行;周二下午市场预期次日的经济数据走弱和MLF投放稳定流动性,收益率小幅下行;但周三在两个利好依次落地后,市场走出了利好出尽的逻辑;10年国债收益率盘中突破到2.90%左右的位置,此后在跨节公开市场投放的预期下,收益率小幅回落。整体而言,前期市场情绪较为乐观,对利好预期打的较满,因而上周出现了对利好反应较弱,对利空反应较强的现象。从基本面数据来看,8月经济呈现以下几个特点:一是出口强、内需弱,疫情的反复影响国内消费的复苏,与此同时,国外疫情严重也导致供给短缺,支撑国内出口,内外需不均衡是疫情反弹的一体两面;二是投资尚可,制造业投资较好,各行业出现分化,外需相关产业表现不错,和7月数据相比,基建投资从低点小幅回升,可能受新基建支撑,电力分项表现较好;地产销售已经出现拐点,市场对地产周期较为悲观;三是在疫情影响下,就业数据并未出现显著恶化,给政策稳定增添了底气。流动性方面,政策依然较为呵护。一是MLF等额续作,二是周五投放500亿7天逆回购和500亿14天逆回购,考虑到国庆假期,资金使用期限较长。央行维护资金面稳定的态度较为明显,但短期内运用价格型工具的概率较小。整体而言,上周市场震荡偏弱,主要是前期市场情绪较好,对经济走弱、流动性宽松的预期都较强,因而本周在利多出现后,市场相对较弱。目前央行维护流动性稳定的态度较为明显,这是当前市场的安全边际。目前主要关注两方面逻辑,一是经济走弱叠加政策对冲,宽信用的政策取向已经明确,但在地产和城投政策趋严的情况下,信用能否宽出存在分歧;二是宽货币叠加宽信用,在流动性较为稳定的情况下,政策上是否会有进一步的宽松措施,需要关注政策层面预期差带来的交易性机会。’


股票市场方面,上周A股出现相对较大幅度调整,同时市场风格期间出现了大幅波动。上周随着经济数据的低于预期尤其是消费数据的偏弱,导致消费为主的板块出现阶段性较大幅度调整,而顺周期的资源品在能耗双控的大环境下出现了较大幅度上涨。但随着后续政策面的进一步稳定预期,市场风格在后期出现逆转,部分顺周期行业又出现了较大幅度的回撤,消费板块在周末前又出现快速反弹。权益市场具备重要的战略配置价值,顺周期资产和成长板块都有较好的结构性机会,但市场波动显著增加,需保持一些谨慎和均衡的配置。一是基本面已经开始确认回落,体现在内需端开始走弱,而且8月经济数据回落幅度超过预期,对企业盈利的影响需要重新评估。二是国内政策近期出现了一些波动,能耗双控等因素对部分顺周期行业的供给压制偏大,对后续经济的影响较大,需要保持一份谨慎。为应对潜在的经济不确定性,宏观政策已经的开启宽松,或许四季度会出现系统性放松,将支撑市场流动性和风险偏好,届时市场机会相对更好。需要关注的是,中美关系出现了一些积极进展,市场风险偏好也在向低估值板块扩散,引发结构性补涨和市场整体热度偏高。因此,中期来看市场仍然中性偏好,短期有一些预期波动将逐渐蓄势,行业层面部分优质赛道如新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等,仍将有较好的投资前景,同时对于部分前期滞涨但受益于稳增长逻辑的建筑和建材、受益于市场热度抬升的非银金融也会有较好表现。




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