债市方面，资金利率保持低位，债券表现偏强。隔夜利率下破1%，流动性较为宽松。央行进一步缩减逆回购投放规模，周三缩量至20亿元。海外方面，美联储议息会议加息75BP，加息靴子落地，10年美债收益率保持在2.8%下方。国内方面，政治局会议政策方面对疫情防控、房地产以及平台经济定调并未有显著变化，政策重心仍然是抓落实，债券走出利空出尽走势。

基本面方面，从高频数据来看，7月汽车产业链进一步复苏，半钢胎、全钢胎开工率同比进一步上升，另一方面，织机负荷率、PX开工率等有所下降。需求方面，地产销售回落后在月初回落后保持平稳，随着暑期来临和疫情边际好转，旅游订单和交通出行或有恢复。信贷方面，7月下旬票据利率略有回落，但降幅不大，可能反应地产销售回落后信贷需求略有下降。

流动性和政策方面，政治局会议方面，增量政策较少，仍然强调落实，如财政要求用好专项债资金，货币要求用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金；对于防疫要求，仍然要求“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”：目前疫情仍然点状爆发，预计仍将维持第九版防疫政策，努力实现防疫和稳增长的平衡点；地产方面“稳定地产市场”在房住不炒之前，要求“压实地方政府责任“，保交楼，稳民生；对于经济增长目标，要求有条件省份力争完成经济社会发展预期目标。整体来看，政治局会议仍然延续前期政策基调。

综合来看，债券市场中期内继续保持震荡格局，当前债券表现偏强。当前债券的核心仍然是宽松的资金面，由于7月、8月政府债券发行缺位，叠加央行流动性呵护，资金利率保持低位，短期内隔夜利率跌破1%。后续来看，主要关注资金宽松的持续时间，在宽松的货币政策环境下，债券存在安全边际，曲线将维持牛陡。

股市方面，上周A股持续震荡调整，主要宽基指数涨跌互现，上证50跑赢创业板指，中证1000跑赢沪深300，小盘股表现继续占优。上周行业涨跌各半，个股层面高切低、大切小特征依然明显。市场领涨风格较为模糊，更多以行业景气为主线，汽车、煤炭、石油石化等上半年业绩确定性较高行业明显领涨，地产、机械设备、家电等困境反转行业同样涨幅居前。受下半年经济悲观预期以及疫情发展影响，消费板块整体走弱，食品饮料、社会服务、商贸零售等出现明显调整，金融风格同样表现较为疲软。具体来看，房地产、汽车、机械设备、煤炭、石油石化等行业领涨，医药生物、食品饮料、社会服务、交通运输、建筑装饰等行业领跌。

权益市场短期较难突破区间上下限，但结构性机会依然丰富，新的利好提振尚未出现之前，市场短期仍将反复震荡。从国内看，上周政治局会议如期召开，具体来看，一是淡化了全年经济增长目标要求，表示力争实现最好结果。二是疫情防控坚持动态清零，坚持人民至上、生命至上。三是未见新的宏观政策增量工具，重点是用好已有的政策。四是坚持“房住不炒”，提到保交楼、稳民生，本次会议淡化增长目标，未出台超预期政策，重点在已出政策的推进落地，对市场情绪形成一定程度压制。从海外看，美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%，预期0.4%，前值-1.6%，受制于通胀加剧和供应链中断，美国GDP连续两个季度收缩，经济陷入技术性衰退。然而，当前美国就业恢复依然强劲，失业率也保持在历史低位，工资仍在上涨，与衰退表现并不相符，虽然未来美国经济将放缓，增速将低于趋势水平，但三季度仍将以韧性下行为主，宏观核心矛盾仍是通胀。上周美联储会议决定加息75BP，与市场预期完全一致，也是历史上首次连续2个季度加息75BP，短期美联储鹰派逻辑不变，但美债利率也在逐步计价经济衰退。整体来看，内外宏观环境出现边际变化，国内政策预期与海外衰退风险对短期市场情绪产生一定扰动，尤其当前部分行业交易拥挤度较高，也将放大市场波动风险。