债市方面，降息止盈情绪过后，债券重回震荡。前期国常会称研究推出一批稳经济措施，市场对政策预期浓厚，前期收益率均有上行。上周周二、周三央行投放放量，临近跨半年，央行进行了流动性维护。叠加LPR下调10BP，并未超出市场预期。因此上周周二、周三收益率下降，市场情绪缓和。

基本面方面，需求端来看，居民出行热度止跌回升，航班出行环比提升。乘用车零售增速降至负区间。基建产业链高频指标延续走弱。二手房成交继续下行，降至近年同期中位水平；新房成交持续创近年同期新低，不同能级城市成交分化，一三线城市环比上行。土地成交面积大幅下行，创近年同期新低水平。

流动性和政策方面，税期过后，资金面有所宽松，央行连日加大投放，逆回购余额上升至超越季节性水平。从融资需求来看，地产相关数据继续下行，居民融资需求减弱；从资金供给端来看，央行跨半年时间点加大投放，维护资金面稳定，体现了较为友好的货币政策态度。但在汇率继续贬值的背景下，需要关注外围因素对国内政策的制约。国常会提及了稳增长政策，但并未指明具体措施，仍需要等待后续政策落地。

前期货币政策宽松，降息落地，收益率首先快速下行，体现降息利好，但随后开始博弈后续配套政策，债券止盈情绪明显。后续来看，需要观察其他政策的出台，以及最终的政策效果。当前宏观基本面仍较弱，不支持利率大幅调整；但从微观数据出发，一是前期基金加久期行为到相对极端水平；二是隔夜回购成交占比在90%以上的高位，市场可能以时间换空间，在震荡中逐步消化前期的交易过热。

股市方面，上周A股市场单边快速下行，全部宽基指数大幅下跌，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，市场风格偏向小盘成长，市场赚钱效应明显恶化，两市成交放量。上周各类风格普跌，消费与地产后周期风格整体领跌，科技成长风格分化。近期基本面延续弱势，随着LPR降息利好兑现，建材、地产等顺周期板块明显走低，对大盘形成拖累。受产业趋势催化，TMT板块走高，SK海力士据报将翻倍HBM产能，因人工智能半导体需求增加，刺激TMT板块全天强势，CPO算力方向领涨。此外，国资委支持央企并购重组，中船系改革预期升温，军工板块上周领涨。新能源汽车购置税减免政策出台，汽车零部件板块大幅拉升。具体来看，国防军工、汽车、通信、公用事业、机械设备等行业领涨，建筑材料、传媒、商贸零售、房地产、社会服务等行业跌幅居前。

权益市场再度调整至底部，指数隐含的经济预期或已经过度悲观，随着7月政策窗口期的临近，市场呈现弱现实与强预期的组合，政策预期的边际波动或将放大市场走势，风险再定价将一波三折，市场向上路径存在复杂性。从国内看，国内需求继续走弱，修复程度略低于五一。从出行人数看，今年端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%，较五一假期的119.1%环比走低，居民积压的出游需求或在前期已经得到快速释放。从旅游支出看，今年端午假期人均支出为352元，相当于2019年同期的86%，五一假期人均旅游支出为540元，相当于2019年同期的90%，居民消费依然谨慎。从海外看，英国央行升息压力加大，英国5月CPI同比上涨8.7%，与上月数据持平，高于预期值8.4%，连续第四个月高于预期，核心CPI从上个月的6.8%升至7.1%。英国央行也宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%，市场预估为4.75%，为连续第13次加息，为2008年9月以来最高水平，英国持续加息或将引发市场显著疲软，意外的大幅加息可能加剧对英国经济陷入衰退的担忧。与此同时，美联储主席鲍威尔也表示，如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的，现在数据证明通胀比预期更持久。配置上看，企业盈利复苏力度较弱叠加剩余流动性仍处高位，主题股或存在超额收益，但同时需要关注国内刺激政策加码对顺周期、前期赛道板块的催化。