上周美联储加息靴子落地后叠加市场对年内降准对冲资金外流的预期带动债券收益率进一步显著下行，各期限收益率下行幅度相当，平均下行5-6bp。信用利差层面，除了1个月和3个月的短融信用利差进一步压缩5-10bp之外，6个月及以上期限短融以及中票的信用利差普遍走阔。AA评级中票表现整体好于中高评级中票，市场对信用违约风险的担忧上周有所缓解。近期经济数据没有进一步恶化、货币政策维持中性操作、人民币贬值压力上升以及明年财政赤字大概率扩容并带动利率债供给上升并没有阻碍债牛行情延续。其背后的逻辑主要来自于今年下半年以来资产荒现象的持续，由于市场资金面年底维持宽松格局且投资者普遍对明年一季度行情持相对乐观判断，往年的春季行情今年年底提前启动。
供给侧改革意味着明年将推动去产能，产能的去化将给实体经济带来较大负面影响。虽然政府大概率将进行政策托底，扩大基建的刺激力度并促进房地产的去库存，但是受到财政收入的下滑、地方政府的积极性不高以及财政赤字率等因素的制约，全社会的融资需求下行压力仍然较大。目前实体经济融资需求较弱，尤其是地方政府债务置换降低了过去大量贷款、城投以及非标等高成本融资需求。从资金供给方角度来看，目前市场主要是缺乏这些高收益固定收益投资标的，资产荒导致以城商行、农商行以及保险机构为代表的低风险偏好投资者不得不加大了对债券市场的投资力度。
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