上周IPO资金回流，资金面维持宽松格局，市场对资金面担忧下降带动短期限利率债收益率显著下行5-10bp左右，短融调整相对较小导致信用利差被动上升。但是3-9个月的AA+短融信用利差进一步压缩5bp左右，说明投资者一方面降低评级追求更高收益率，一方面规避低等级信用债。
在短端利率下行的带动下，上周各关键期限利率债收益率下行幅度相当，平均下行5-10bp。中票收益率下行幅度大于利率债，3年和5年信用利差压缩10bp左右，AA信用利差维持基本稳定，市场明显更加偏好中高等级信用债。
11月债券托管数据显示广义基金对债券的增持力度边际递减，而城商行、农商行以及保险机构替代广义基金在11月份显著增持债券。年底流动性收紧的现象今年不再出现，机构的行为可能和往年有所不同。机构因为资金比较充裕可能会把明年初的配置提前到今年年底，配置型机构入场有望带动收益率继续下行。
资产荒背景下由于市场对未来信用风险事件增多仍然有担忧，意味着通过信用下沉提高收益不是合意的选择。考虑到目前市场普遍对未来资金面担忧不大，除了加杠杆之外，未来的价值洼地在于一些存在流动性溢价的投资标的，包括非国开、7年期利率债、地方政府债、二级资本工具、PPN等。从上周市场表现来看，利率债中非国开收益率下行幅度最大，同时7年国开债收益率下行亦超过10bp。
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