债市方面，本周市场保持震荡。资金面仍然较为紧张，大行融出明显减少。存单利率上行幅度较快。短端受此影响表现较差。经济数据表现较弱，在疫情影响下，通胀、社融数据明显低于预期。海外来看，美国CPI数据低于预期，美债收益率下行，市场对美联储加快紧缩的预期减弱。

从基本面来看，通胀数据继续走弱，CPI方面，食品价格涨幅明显放缓，能源价格环比继续下跌，核心CPI仍然较为低迷，内需偏弱。社融方面，信贷大幅低于预期，居民端表现较差，居民中长期贷款同比少增近4000亿；主因是疫情反复和地产销售的疲弱；10月企业中长期贷款同比多增2433亿，信托贷款、委托贷款仍然高增，表明政策支持仍在，但力度有所退坡。

流动性和政策方面，资金利率仍然较高，存单利率上行较为明显。前期财政投放力度减弱，对流动性的支撑减少。机构行为方面，对货币基金和银行现金管理类理财的监管要求可能降低了对存单的需求。11月、12月有较大规模的MLF到期，关注后续操作方式。如果降准补充，则资金面宽松仍可延续，若单纯缩量或等额续作，资金利率则有回归政策利率的可能。

外围方面，美国CPI低于预期：10月美国CPI同比7.7%，前值8.2%。从结构上来看，住房分项同比仍然保持高位，耐用品价格回落和医疗服务价格回落是推动美国CPI低于预期的主要力量。海外市场对美联储加快紧缩的担忧消退。

整体来看，中期范围内，债券市场仍然保持震荡格局。后续来看，一是跟踪内部稳增长政策的推进落地，从8月、9月经济数据来看，基建、地产竣工在政策支撑下有脉冲性恢复，关注其持续性；二是关注央行态度，资金中枢有所抬高，关注11月MLF到期的续作方式；三是10月社融数据偏差，关注年末社融数据的进一步变化。

股市方面，上周A股先抑后扬，主要宽基指数涨跌互现，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，大盘价值股相对领涨。上周多数行业录得正收益，从市场风格看，可选消费、金融稳定板块表现相对较优，而科技与中游制造表现较差。地产链整体领涨，房企融资利好政策密集出台，交易商协会于上周二的“第二支箭”，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资催化了市场情绪，房企利好政策密集出台，刺激地产链行业上涨，并推升大市持续走高。大消费风格上周表现略有波动，上半周由于防疫政策边际放松预期落空，消费板块连续多日承压并对大市形成拖累，随后进一步优化防控工作的二十条措施催化的发布，消费板块再度领涨，并为A股风险偏好带来一定提振。具体来看，房地产、建筑材料、传媒、轻工制造、钢铁等行业领涨，电力设备、国防军工、电子、汽车、通信等行业跌幅居前。

A股市场迎来预期反转，筑底反转行情或将持续，业绩筑底、经济复苏、海外放缓是支撑反转行情三大逻辑，而地产放松、防疫优化、美债收益率下跌是引发市场预期转强的主要催化。从国内看，近期疫情的放开和地产放松政策的密集出台依然是基于外循环转向内循环的背景之下，对前期内需约束性政策的放松，防疫与房地产这两个最关键的问题的解决将有效扭转市场悲观预期，并加强经济复苏趋势。从海外看，美国通胀近期出现加速下行，美债、美元、黄金集中交易加息放缓预期，基本符合前期判断。当前时点我们依然坚定看多市场反转，坚定看好顺周期消费与困境反转大金融风格领涨。