债市方面，上周债券市场整体震荡。一是债券面临较大的发行压力，净供给大幅上升，叠加计划外5年期国债发行，进一步挤占流动性；二是临近季末和国庆假期，市场面临跨季压力，可能给短端带来一定冲击。另一方面，股票市场表现偏弱，央行在发布会上提及加强逆周期，也给债券市场带来一定利好。

从基本面来看，8月经济数据均有不同程度的好转。主要有几个支撑因素，一是随着稳增长政策发力，专项债供给放量，财政支出到基建产业链回暖的链条较为清晰。二是信贷政策也有所发力，票据利率小幅上行。三是海外需求回升，美国库存或见底，带来出口的低位企稳。但另一方面来看，8月生产数据好转的同时伴随着产销比指标的恶化，表明当前的经济仍然是供大于求的。

从流动性和政策来看，由于汇率和资本外流压力仍大，资金利率仍然较高，叠加临近跨季和假期，非银机构需要较长期限的资金，可能进一步加剧资金贵的情况。此外，假期后地方特殊再融资债的发行，也将给资金面带来扰动。从政策上来看，地产政策进一步放松，广东基本取消限购。地产二手房销售回升，价格平稳，目前政策效力尚不明显。

海外方面，美联储招考议息会议，9月暂停加息，但表态较鹰。一是年内可能仍有一次加息；二是大幅调高了2024年的目标利率，从原本的全年4次降息变为2次。美国经济基本面较高，制造业有回升趋势，此外，原油价格持续反弹，加剧通胀风险。这都促使美联储继续保持强硬。

国寿安保基金认为，总体来看，在资金面偏紧，叠加稳增长政策推进的背景下，债券市场收益率在高位震荡。财政、信贷、汇率三大因素都给资金面带来制约，需要关注跨季后这些因素的变动；从基本面来看，需要跟踪政策发力、经济数据企稳到政策力度减弱的链条。后续如果资金面转为宽松，政策脉冲减弱，债券市场仍有交易性机会。

股市方面，上周A股市场先抑后扬，宽基指数涨跌互现，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，市场风格依然偏向大盘价值风格，前四天市场赚钱效应依然较差，两市成交持续缩量，周五则出现大幅改善。上周由于受海外货币政策边际收紧预期影响，以及国内风险偏好修复放缓，盘面呈现消费、红利板块涨，其余板块跌的分化态势。临近中秋、国庆“黄金周”，消费板块明显走高，汽车产业利好叠加中秋、国庆“黄金周”临近，汽车、出行链等消费板块集体上涨，与此同时，两市成交继续缩量，存量市叠加炒作情绪回落，前期累积较大涨幅的光刻机、卫星通信等概念板块表现疲弱。然而，上周五随着市场指数的再次抵近前低，市场做多情绪活跃，双创风格引领指数全面上涨，外资大幅加仓，北向重仓行业如食饮、电新、电子、机械等均表现较强，市场资金“高切低“，前期表现强势的上游资源和红利板块开始走弱。具体来看，通信、非银金融、传媒、银行、家用电器等行业领涨，美容护理、社会服务、有色金属、国防军工、公用事业等行业跌幅居前。

权益市场上周再次触底反弹，显示出本轮底部较为坚实，不必过度担忧短期的资产定价背离，政策与数据的共振将继续引领市场基本面改善预期，在政策验证窗口中，行情的展开或伴随着基本面的渐次确认。从国内看，国内稳增长政策继续落地，基本面也呈现积极变化，地产销售环比改善，基建投资企稳回升，其中，居民消费尤其呈现“慢就是快“的特征，中秋、国庆“黄金周”在即，多家旅游平台的数据显示，这个“黄金周”消费者出游需求一路飙升。由于需求强劲，9月15日火车票发售再创同期历史新高。飞猪上周发布的《国庆节假期出游风向标》显示，国庆节假期的国内游产品预订量比去年增长近6倍，出境游产品预订量比去年增长超20倍。从海外看，9月美联储利率会议暂停加息符合预期，但点阵图指向明年预期降息次数由4次降至2次，同时上修GDP增长、通胀预期，下修失业率预期，反映美国经济保持较强韧性。由此，高利率预期持续更久，叠加近期全球能源价格以及美国罢工对供给和成本的影响，美国货币政策预期边际收紧，中美利差仍在底部。