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股票市场风格略均衡化

时间:2021-09-06

债券市场方面,受经济下行预期影响,上周长端收益率整体震荡偏强。周一资金面偏宽松,周二统计局制造业PMI小幅下降,但仍在荣枯线之上,服务业PMI显著下行,反应了疫情对服务业等接触型行业的较大冲击;周三财新PMI下降低于荣枯线,更加增强了市场对于经济下行的担忧,叠加对进一步宽松政策的博弈,国债期货盘中大幅上涨,带动现券走强。整体来看市场延续此前趋势,情绪仍然较为乐观。从基本面来看,受疫情影响,8月PMI小幅下降,呈现了一定的强弱分化格局:需求端表现较差,新订单和出口都表现不好,但生产端尚可;服务业PMI较差,建筑业表现较强,逆周期政策或有边际发力。从地铁出行数据来看,8月底疫情因素影响已经有所减弱,9月数据环比上或有所改善。高频数据来看,需求端电影票房、乘用车零售明显偏弱,投资端有所回升,钢材和水泥需求有所改善。流动性方面,资金面继续保持平衡。货币上看,受疫情影响,服务业和终端需求较差,导致就业仍有压力,政策上很难收紧;财政上看,9月是季节性的财政支出大月,对流动性有支撑,但近期也仍然存在着专项债发行的压力。整体而言,上周市场震荡偏强。疫情影响导致近期经济下行的斜率更加陡峭,市场对未来经济的悲观预期增强;在经济边际走弱的背景下,进一步宽松的预期也在增强,关键在于未来政策的组合和效果。一是观察财政和货币的组合,财政政策由缺位到逐步发力,是否需要货币端的进一步宽松;二是观察宽信用的效果和时滞,宽信用的政策取向已经明确,但在地产和城投政策趋严的情况下,信用能否宽出同样存在分歧。近期情绪整体乐观,市场整体偏强,需要关注政策层面预期差带来的交易性机会。


股票市场方面,上周A股整体延续震荡,科创板和创业板调整相对较多,周期和前期滞涨的相关板块表现更佳。高频的经济数据进一步验证下行压力较大,部分对冲政策也开始有所落地,包括支农支小的再贷款等,但整体上还是托底经济而不是强刺激,市场还是维持震荡。由于经济下行压力有所增加,部分稳增长相关板块表现较好,包括建筑、建材等板块表现均较好。部分行业前期涨幅相对较大,短期出现了一些回撤,比如半导体、军工和能源金属等。国寿安保基金认为,权益市场具备重要的战略配置价值,顺周期资产和成长板块都有较好的结构性机会,但短期仍然承担一些压力,部分对风险偏好以来比较高的板块压力偏大。一是基本面已经开始确认回落,体现在内需端开始走弱,而且7月经济数据回落幅度远超前期预期,对基本面的影响需要重新评估。但是部分顺周期行业供给侧的快速收缩可能比需求的影响更大、持续性更强,所以相关行业仍有结构性机会待挖掘。二是国内政策近期出现了一些“噪音”,宽松政策的到来不会一蹴而就,而由于应对能耗双控等因素产能的供给压制可能偏大,对后续经济的影响也还需继续评估。国内方面,为应对潜在的经济不确定性,宏观政策已经的开启宽松,或许四季度会出现系统性放松,将支撑市场流动性和风险偏好,届时市场机会相对更好。因此,中期来看市场仍然中性偏好,短期有一些预期波动将逐渐蓄势,行业层面部分优质赛道如新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等,仍将有较好的投资前景。





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