债市方面，上周市场震荡偏强。临近月末，10月税期资金面偏紧，但央行连续大额投放，缓解了资金面紧张情况。三季度经济数据总量好于预期，GDP增速和工业增加值均表现较好，但需求仍然偏弱。汇率问题成为上周市场焦点，前期人民币汇率持续贬值，一度触及7.3点位，在海外美联储转向交易和国内央行对冲下，贬值压力阶段性减轻，利率受此提振表现相对较好。

从基本面来看，3.9%的三季度GDP增速落在此前市场预期的偏上限位置，6.3%的工业增加值增速也显著高于预期。经济总量表现较好，一是去年由于能耗双控、缺煤限电导致基数较低；二是基建和保交楼要求下，建筑业表现较好。但经济内生动能仍然不足，地产新开工偏弱，外需也出现了下行势头，疫情持续背景下，消费难有进一步复苏。强生产、弱需求还体现了工业企业产销率上，9月工业企业产品销售率为96.9%，拟季节性下行；失业率也因消费、出口的弱势有所上行。

流动性和政策方面，上周资金面偏紧。由于10月税期影响，资金缺口较大。在资金利率持续低于政策利率的背景下，央行对于资金面的影响相对减小，财政因素影响增加。央行持续展开大额公开市场投放，体现了对资金面的友好态度。后续11月、12月仍有较大规模的MLF到期，关注后续操作方式。如果降准补充，则资金面宽松仍可延续，若单纯缩量或等额续作，资金利率则有回归政策利率的可能。

整体来看，中期范围内，债券市场仍然保持震荡格局。后续来看，一是关注外围，上周五由于华尔街日报撰文美联储在12月可能考虑将加息幅度下调至50BP，市场开展美联储转向交易，人民币汇率因此得到提振，对利率的制约减轻；二是跟踪内部稳增长政策的推进落地，从8月、9月经济数据来看，基建、地产竣工在政策支撑下有脉冲性恢复，关注其持续性。

股市方面，上周A股单边大幅下跌，除科创50外，其他指数均录得负收益，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长股表现相对较好。上周除计算机、国防军工收涨外，其他行业均录得负收益，市场短期给予政策确定性更高溢价。整体来看，成长、制造表现相对较好，消费、大金融明显领跌。近期信创概念股持续走高，一方面，国际局势强化自主趋势，信创订单改善景气度加强，另一方面，软件行业产业链比较短，没有制裁风险，在其他赛道中期具有不确定性因素情况下，比较优势凸现。白酒板块遭受重创大幅下跌，一方面是由于春节回款前景分歧，当前白酒已进入四季度去库存周期，销售渠道情绪边际走弱，另一方面是外资流出，北上资金近2周持续大幅抛售贵州茅台，金额累计近91亿元，受此影响，白酒板块整体表现低迷，领跌两市。具体来看，计算机、国防军工、有色金属、机械设备、电子等行业相对抗跌，食品饮料、农林牧渔、房地产、公用事业、非银金融等行业跌幅居前。

权益市场继续底部震荡，情绪的恶化、北上资金的大幅流出导致指数权重股领跌，关键指数再创新低，但随着情绪指标的见底，以及经济基本面向好趋势不变，市场当前已经完成二次筑底。从国内看，9月经济延续弱复苏趋势，虽然出口增速回落，全球需求走弱下国内出口面临较大下行压力，但固投增速稳定扩张，在专项债与政策性金融工具共振下，基建投资增速继续上行，成为经济复苏最强动力。国内疫情的反复使得消费仍受到明显抑制，地产投资降幅收窄，但仍是最大拖累。外需走弱下，内需对经济的支撑作用有望进一步增强。整体来看，随着经济数据企稳向上，市场预期将同步回暖，风格或逐步切向大盘消费的概率上升，同时市场短期给予确定性较高溢价，产业政策明确的新赛道行业同样有望受益。